Фото: Kursiv.media/Дастан Шанай

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Казахстана принял решение сохранить базовую ставку на уровне 16,5% годовых с коридором ±1 п.п. — и это решение нельзя назвать неожиданным. В условиях нестабильной внешней среды, внутреннего ценового давления и высокой инвестиционной активности вопрос смягчения денежной политики пока отложен. Почему Нацбанк действует столь осторожно и что это значит для экономики, бизнеса и граждан — в подробном материале ниже.

Инфляция остаётся горячей: что происходит с ценами?

По официальным данным, годовая инфляция в июне составила 11,8%. И это не просто цифра — она отражает устойчивый рост цен по всем направлениям. Главный вклад, как и прежде, вносит сектор услуг (16,1%). Удорожание касается как рыночных, так и регулируемых тарифов: продолжается реализация давно обещанных реформ в области ЖКХ и коммуналки. Казахстанцы уже ощутили на себе рост счетов за электроэнергию, воду и тепло.

Продукты тоже не отстают — продовольственная инфляция на уровне 10,6%, и это во многом связано с удорожанием импортных товаров и ключевых сельхозпродуктов, в том числе овощей и зерна. А Казахстан, напомним, во многом зависит от внешних поставок — даже лук и морковь мы завозим из соседних стран.

Месячная инфляция замедляется, но давление остаётся

Да, в июне инфляция замедлилась до 0,8% в месячном выражении, и это, безусловно, положительный сигнал. Но базовая инфляция и сезонно очищенные показатели по-прежнему на уровне 0,9%-1,0%, что говорит об устойчивом давлении на цены. Причины — всё те же: тарифные реформы, фискальные стимулы, активный потребительский спрос, который подогревается ростом розничного кредитования (более 32% год к году).

Инфляционные ожидания снижаются, но пока не вселяют оптимизма

Нацбанк отмечает, что инфляционные ожидания населения на ближайшие 12 месяцев снизились, но остаются высокими и нестабильными. А это значит, что казахстанцы по-прежнему ждут роста цен — и тратят деньги здесь и сейчас, вместо того чтобы откладывать. Такая модель поведения только подливает масла в инфляционный костёр.

Внешняя среда даёт немного передышки

Хорошая новость — внешнее инфляционное давление немного ослабло. В России, главном торговом партнёре Казахстана, инфляция замедляется. В развитых странах — ЕС, США, Японии — цены растут уже не так стремительно, и регуляторы начинают осторожно снижать ставки.

Например, Европейский центральный банк продолжает снижать ставки, чтобы стимулировать экономику, хотя и предупреждает о сохраняющихся рисках ценового давления. ФРС США пока держит паузу, наблюдая за ситуацией в экономике и политике.

Интересно, что Банк России в июне снизил ключевую ставку до 20% — но это всё ещё довольно высокий уровень. Российский регулятор также подчеркнул, что сохранит жёсткие условия до возвращения инфляции к целевым значениям в 2026 году.

Геополитика и сырьевые рынки: риск по-прежнему высок

На международных рынках — волатильность. Геополитическая напряжённость, торговые конфликты, нестабильность на Ближнем Востоке — всё это влияет на стоимость сырья. В частности, цены на нефть держатся ближе к оптимистичному сценарию, что пока играет на руку Казахстану, но не исключает скачков в будущем.

Экономика Казахстана растёт быстрыми темпами

На фоне всего этого есть и позитив: экономика страны показывает рост — 6% за январь-май. Локомотивами выступают:

• транспорт (+23,1%),
• строительство (+15,4%),
• торговля (+7,8%),
• горнодобывающая и обрабатывающая промышленность (+7,8% и 6% соответственно).

Внутренний спрос высок — благодаря активному кредитованию, маркетинговым акциям и всё той же инфляции, которая подталкивает людей тратить. Также инвестиции растут на 18,2%, при этом значительную часть составляет частный капитал, что говорит о доверии к экономике.

Что мешает снижению инфляции?

Основные проинфляционные риски — это внутренние факторы:

• устойчивый потребительский спрос;
• активное кредитование;
• фискальное стимулирование;
• тарифные и налоговые реформы, эффект которых проявляется с отложенным воздействием.

К внешним рискам относятся:

• геополитическая нестабильность,
• высокая волатильность рынков,
• неопределённость в мировой торговле.

Что делает Нацбанк?

Национальный Банк усиливает антиинфляционную политику за счёт нескольких ключевых мер:

1. Ограничение роста кредитования — через макропруденциальные инструменты (ограничения на выдачу займов).
2. Зеркалирование золотовалютных операций — для стабилизации валютного рынка.
3. Пересмотр нормативов резервирования — банки будут обязаны держать больше резервов, что сдержит чрезмерную ликвидность.
4. Сдерживание роста тарифов — правительство уже анонсировало коррекцию сроков и темпов повышения цен на коммунальные услуги.

Особое внимание уделяется координации с Правительством — речь о совместной фискальной консолидации и мерах по укреплению макроэкономической стабильности.

Что дальше?

Судя по текущим трендам, базовая ставка может остаться на уровне 16,5% до конца 2025 года. Однако Нацбанк оставляет за собой возможность повысить её в случае усиления инфляционного давления.

Следующее заседание Комитета по денежно-кредитной политике запланировано на 29 августа 2025 года, и оно будет проходить уже с учётом нового раунда прогнозирования.

Вывод: ставка — якорь для ожиданий

Сохранение базовой ставки — это сигнал рынку: власти по-прежнему видят риски и не готовы ослаблять хватку. Такой шаг позволяет удерживать инфляционные ожидания и сдерживать разогнавшийся спрос.

Для бизнеса это означает сохранение текущей стоимости кредитных ресурсов. Для граждан — что ставки по ипотеке и займам пока останутся высокими. Но в долгосрочной перспективе — это путь к устойчивому росту и ценовой стабильности.

базовая ставка инфляция Нацбанк кредитование экономика Казахстана